资产的估值基本上是两个维度：1）现金流折现（理论逻辑，长期视角）；2）杠杆、短期供需（短期视角，边际供需）。虽然，一般而言投资者往往谈论现金流、谈论长期问题，比如基本面投资、价值投资等等，但是在短期市场波动中起到决定作用的往往是第二种维度。

短期边际供需，实际上很大程度上是市场杠杆水平的变化以及短期平衡。过去半年多，A股市场的变化以及2016年第四季度到2017年底的债券市场基本上都是这个逻辑的极致体现（也包括2015年的大牛市）。虽然长期视角是趋势的决定因素，但是短期视角的剧烈变化往往是导致市场在一个时间段内剧烈变化的核心逻辑（大牛市、大熊市、短期泡沫化都是如此）。

边际供需的核心分析逻辑实际上更多的在于需求，因为我们本身考虑的是资产价格，而不是某一种日用商品。需求取决于多个方面：1）长期预期（这是和长期视角的结合点）；2）融资成本以及可获性；3）相对估值与绝对估值水平（资产横向选择）；4）其他突发因素（比如政策的剧烈变化）。

2018年以来股票市场，首先出于投资者对于一系列长期问题的担忧（包括国家政策走向、民企的未来经营环境、改革、国际外部竞争格局等等），大量的长期问题担忧堆积，导致长期问题短期化，慢变量呈现快变量化，对于长期问题的担忧直接导致短期需求受到抑制。而由于此前市场的股权质押杠杆比率较高，股价的短期下跌打开了潘多拉魔盒，引发了边际供需进一步失衡：股价下跌-补仓压力加大-融资补仓-利率上升（信用溢价）-债务风险提升-进一步下跌-开始爆仓-抛售股票-进一步爆仓……, 因此此轮股票市场的低迷甚至有些恐慌性下跌实际上是，由于长期担忧叠加了短期去杠杆环境，导致市场的股票质押杠杆破裂引起的极端连锁反应，其本质和短期基本面的实际变化，以及估值水平都关系不大。如果政策不予以一定的干预，依靠市场自发出清，结果可能比预期的要更为复杂。

从周五以来的各种政策表态来看，可以说高层经过了一定的市场调研，基本上抓住了事物的本质，采取了标本兼治的方式。一方面，明确的回答了市场担忧的核心问题，长期问题，即民企的地位问题和减税不得力的问题（已经有了回应和进一步措施），这对于稳定预期有正面作用另一方面，针对股权质押的负面循环采取措施，1）抑制无序的去杠杆（缓解循环爆仓）；2）引进长期资金和外部新的资金（鼓励保险资金、基金ETF、私募基金、政府救市基金、银行债转股等等）；3）监管将资金通道尽快建立（银保监会、中基协、交易所等等频频表态，并配套措施）。

虽然，未来很多措施的推进仍然有待观察，而且市场运行的大趋势仍然需要依靠长期视角进行分析，但是上述措施大概率会稳定短期市场情绪，此前市场恐慌性下跌的环境将确定性改善，市场短期情绪恢复可能带来一定程度的反弹，随后进入正常的波动状态。因此，市场的恐慌性情绪缓解，将确定性的给权益类敞口带来短期利好，同时考虑到目前的估值水平，在正常的市场波动环境下，权益敞口的投资机会也会逐步体现。