债券投资风险

​一、利率风险

利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系：利率上升时，债券价格下降。由于未来利率变化不确定性而导致债券贬值的风险，便是债券的利率风险。高收益债券与国债、高等级信用债不同，对利率的变化不敏感。

二、信用风险

狭义的信用风险指的是违约风险，及债券发行人不能按时兑付债券契约规定的利息和本金而发生违约，由此带给债券投资者损失的不确定性。广义上的信用风险指除了违约之外，由信用资质的改变导致的债券价格的变化，也会带给债券投资者损失。

三、杠杆风险

债券市场加杠杆是指通过场内回购交易，即金融机构在银行间与交易所市场回购融入资金，之后购买债券（类似股票融资），获取票息与回购成本之间价差的超额收益部分。杠杆投资是把双刃剑，在对投资组合收益进行放大的同时，也对投资组合的波动性（标准差）进行了放大，回撤风险增加，杠杆不能续接会产生交易违约风险。

策略分类

货币基金

货币基金以货币市场工具为投资对象。与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。需要注意的是货币市场基金的长期收益率较低。

债券基金

​以国债、金融债、公司/企业债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金，可分为不同策略：

-  利率债策略：主要投资于国债、地方政府债、政策性金融债和央行票据等。利率债主要受利率变动影响，包括长短期利率，宏观经济运行情况，通胀率，流通中的货币量等。虽不承担信用风险，仍然面临收益过低、利率上行等风险。

-  高等级信用策略（绝大部分公募基金）：主要投资于债券信用评级在AA+级或以上的信用债 ，通过赚取票面利息和抓取利率波动的波段来获取收益，通常会使用适度的杠杆。

-  高收益债策略：主要投资于高收益债券（市价较面值有较大折扣），通过信用分析筛选标的，赚取买卖价差或买入兑付价差获得超额收益。

-  可转/可交换债策略：着眼于债性与股性结合，在控制回撤的基础上，获得股价向上的收益弹性。受股市、债市两个市场运行的综合影响。

债券信用分析的概念

一、信用分析与股票分析的区别

-  信用分析强调的是债权人的利益，而非股东的利益
-  信用分析是偿债能力的评估，不是投资报酬的保证

-  好股票和好债券的概念不同：股票分析关心企业利润的增长前景，倾向于预测企业将来可能会怎样，偏乐观；信用分析关心现金流的充沛程度和稳定性，倾向于预测企业将来一定不会怎样，偏悲观

二、信用分析与财务分析的区别

-  定性分析与定量分析相结合，定性为主、定量为辅

三、信用分析与审计的区别

-  关注长期信用品质，着眼于中长期的完整经济周期，而非局限于过去的绩效表现

四、信用分析的其他基本原则

-  重视现金流分析，包括其规模、构成及其稳定性
-  对收入、现金流和资本结构进行压力测试：合理的“不利环境假设”下的情景分析
-  实质重于形式，透视会计数字后的深层含义

-  在保证可比性的前提下关注不同的产业及地区特性对企业经营和财务形态特征及违约概率的影响

​​债券​ABC

一、债券的种类

​按照结构，可以分为：

1) 普通债券：

经监管机构核准、在证券交易所及银行间市场登记托管的标准化证券，约定期限还本付息。
2) 可转换公司债券（CB）/可交换债券（EB）：

可转换公司债券是可按既定价格转换为股票的债​​​​​​​​​券，可看作“债券+转股期权”的组合。除了转股权外，可转债还包含了发行人赎回权、投资者回售权以及转股价修正等条款。
可交换债券与可转债各方面都很类似，只是其发行人为上市股市的股东，而不是上市公司本身。

3) 资产支持证券（ABS）：

资产支持证券本质上也是债券，差异主要在于有特定资产或现金流支持本息偿付。基础资产的主要类别包括租赁债权、企业应收款、商业地产、信贷资产、基础设施等。

按照发行人类型，可以分为：

1）国债：由中央政府发行的债券 
2）政策性金融债：由国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三大政策性银行发行的债券
3）公司/企业债：由公司制法人（不包括地方政府融资平台公司）或境内具有法人资格的企业及发行的债券

4）金融机构债：由境内金融类发行人，如银行、保险和券商等，发行的债券

二、债券的利率

票面利率：是指债券发行者每一年向投资者支付的利息占票面金额的比率，它在数额上等于债券每年应付给债券持有人的利息总额与债券总面值相除的百分比。

到期收益率：是使投资购买债券获得的未来现金流现值等于债券当前市价的贴现率，相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期时可获得的年平均收益率。

三、投资者与发行人的权力

投资者回售权：指债券持有人有权选择在投资者回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人。

发行人赎回/可续期：可续期债券是指发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。发行人的赎回选择权是指发行人拥有在特定日期按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回该债券的权利。

四、债券的交易场所

我国债券市场主要分为交易所和银行间两大市场。

交易所市场：包括深圳证券交易所和上海证券交易所，交易所公开发行公司债券托管在中国证券登记结算有限公司（“中证登”）。

银行间市场：主要是商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司、基金公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，目前已构成我国债券市场的主体部分。银行间市场的债券托管在中央国债登记结算有限公司（“中证登”）和上海清算所。

五、债券的交易方式

债券的交易方式分为竞价与询价两种方式。

竞价：上交所、深交所采用集中竞价交易方式，是指交易系统对买入报价和卖出报价分别排序，按照价格优先、时间优先的原则撮合成交的交易方式。

询价：银行间市场采用询价交易方式，银行间市场参与方通过债券中介或者做市商协商确定价格和金额，达成交易。

六、债券投资收益来源

投资债券的收益来源包括利息收入和资本利得两个部分。

利息收入：是根据债券发行时的票面利率计算的持有债券应得利息。

资本利得：是债券买入价与卖出价或者买入价与到期偿还额之间的差额。当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益，当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。

债券基金投资风险 

一、道德风险

利益输送：通过关联交易，将基金利益输送给关联方。

不公平交易：在获得投资机会或投资退出变现时，对管理基金对待不够公平。

收受发行人返费：在一级市场用基金资产认购难销债券，管理人或其关联方从发行人处收取财务顾问费。

二、管理风险

规模扩张快于能力建设，导致业绩平庸化、风险承担增加。

不够专注，为了扩大规模，盲目扩充策略。

三、流动性风险

为了迎合投资人的需求，一方面设置过于频繁的开放期，另一方面为了提高收益而投资于流动性不够好的资产，引致流动性风险。市场运行比较平稳时还看不出问题，一旦资金面抽紧，就会遭遇基金赎回、持仓资产难以变卖的双杀局面。

四、集中度风险

过度集中风险：过于集中于单一标的或单一行业。

过度分散风险：过度分散，缺乏时间和精力做好每一个标的的研究和跟踪工作。