问题一：债券基金投资策略都是一回事儿吗？有差异性吗？

债券作为大类资产，相对于股票而言，具有收益较为稳定、亏本风险较小的特征。但债券这个大类资产内部，不同品种的风险收益也是有不小的差别的。

市场上最为主流的债券基金，是利率趋势策略，风格以交易为主。

投资的标的以利率债（国债、政策性金融债）和高等级信用债为主。投资的风险敞口主要是利率风险，对信用风险的暴露很低。由于持仓以利率债和高等级信用债为主，流动性风险一般很小。

基金一般要加杠杆，而杠杆的作用是双刃剑，看对时放大收益，看错时增加亏损。此类基金的历史回报水平高于存款利率，但一般是个位数，只有在极好的年份有可能超过10%，历史平均在5%-6%。主要是Beta收益，因为对利率波动趋势的研究很难有超越市场的优势。

还有一类以信用债为主要投资标的的基金，投资风格以配置为主。

投资的风险敞口既有利率，也有信用。资金面宽裕、市场利率下行，信用债价格可能随之上涨；信用环境改善、市场风险偏好上行，会对信用债价格产生向上的推动。信用债的流动性总体弱于利率债，所以如果期限错配，就是投资债券剩余期限长于基金封闭期限，则存在流动性风险。信用策略基金的杠杆一般较低，有些甚至没有杠杆。

信用策略基金的预期回报率要高于利率策略基金，历史平均在7%-9%，收益由Beta和Alpha两部分构成，Beta来自于信用债整体走势，Alpha来自于对个体投资标的深入研究而产生的超额收益。

上述预期收益水平只是粗略的感觉。每一个策略里的基金还有细分，回报有分化，不同的阶段也有不同的机会。例如未来一年，我们预期信用策略的回报率有望做到两位数。

另外，债券大类资产中还包括ABS、可转债和可交债等结构化产品，也具有票息的固定收益特征，但ABS同时又具有结构化增信的特点，而可转债和可交债又具有股性特征。
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