2018年8月1日，高熵资本受邀参加由云家办主办的财富管理沙龙，活动主题为“2018下半年宏观市场走势与信用债投资机会”。本次沙龙面向财富管理行业的独立工作室、头部理财师，旨在分析当前经济走势并提出实务性的投资建议。高熵资本创始人、董事长邓浩先生出席沙龙并发表主题演讲。

今年以来国内经济环境愈加复杂，信用收缩导致债务违约激增，社会投融资双双下滑，中美贸易争端导致出口下滑，消费独木难支，中国经济下半年放缓压力有所增大。邓浩先生指出，这其实是我国在经历更深层次的变化，我们目前正处于2014年以来五年周期的尾声。2013年本届政府接班，当时的施政主题是“去库存”，后续取得了成效，受益的是经济情况好转、通胀和资产价格上涨。而现在周期是对过去趋势的反转，自2016年下半年主题转换为“去杠杆、防风险”，大力打击影子银行，包括非标融资、P2P，成效如市场所见，是大幅下降的社会融资、大幅上升的企业融资成本、企业违约增多，股市大幅下跌，上市公司大股东股票质押爆仓。

然而进入三季度之后，政府的态度有所转变，天平从去杠杆向保稳定倾斜，开始稳杠杆、甚至微增杠杆。先是改变资金面，降准释放流动性，于是国债利率下行；然后考虑改变风险偏好，MLF将信用债纳入抵押品范畴；资管新规听取社会意见，银行理财新规进一步照顾过渡；地方银监局允许中小企业借新还旧，降低企业资金周转压力。整体上看，宏观层面的系统性风险会比市场预想的要乐观些，政府知道的比市场多、比市场早，看到宏观经济、金融市场在变糟，于是调整方向（所谓逆周期的宏观审慎管理框架），去杠杆是个长期过程，不能毕其功于一役，杠杆下降不能是一口气向下，而是进三退一可能更好。其实去杠杆已经取得阶段性成效，民企杠杆去的很明显，不少产业类非上市企业的杠杆已经不高，金融杠杆去的比较明显，银行同业和理财压缩规模明显。

目前市场需要关注的问题有两个方面，一是房地产价格泡沫：主要是在三四线、人口净流出城市，以及过去房价上涨过快的城市；二是居民消费：高杠杆投资房产会产生抑制消费的影响，降低居民杠杆的举措会降低消费能力，汽车、家用电器的消费本来就在历史高位，有透支的问题。

从实务性的投资建议来看，邓浩先生非常看好今年的信用策略投资机会，这可能是今年表现最好的大类资产。前一波大类资产调整的顺序是利率、信用、股票、大宗商品（高位开始回调）、地产（还在高位），利率是最早调整也是最早表现的，那么下面就是信用了。信用代表的是市场风险偏好，信用不好没什么大类资产能走好（房地产这次成为了信用风险偏好下降后的资金避风港，有很多深层次原因）。市场的机会是跌出来的，2013年资金荒后带来了债市牛市，2014年市场平均回报率14%，2015年为12%。目前信用债市场的特征是“流动性紧缩产生的买方市场”+“投研能力严重不足导致的市场低效”，对深度信用策略（高熵资产主策略）而言，是最佳市场条件组合。

在演讲之后进行的Q&A环节，邓浩先生与独立工作室、头部理财师就目前热点的问题进行了讨论，其中包括中美贸易战对国内超高净值客户资产资产配置的影响、人民币汇率大幅贬值带来的境内外投资机会的对比，以及目前市场环境下应如何做大类资产配置比例的调整等。